Historischer Test

Das oberste Qualitätsdrittel lag nach 36 Monaten im Median bei +44,3 %, das mittlere bei +25,9 %, das unterste bei +12,7 %.

Seitlich wischen für alle Spalten.

Median: der mittlere Wert, wenn man alle der Größe nach ordnet. Gegen den Markt: Abstand zum Durchschnitt aller Werte am selben Stichtag. Über dem Markt: Anteil der Unternehmen der Gruppe, die besser als dieser Durchschnitt lagen.

• Zu 13 Stichtagen, jeweils am 30. April der Jahre 2011 bis 2023, wurde jedes Unternehmen nach den Regeln dieser Seite benotet, ausschließlich mit Abschlüssen, die bis dahin bei der SEC eingereicht waren. Spätere Korrekturen flossen nicht zurück.
• Gemessen wurde die Kursrendite der folgenden 36 Monate. Zusammen sind das 2.976 Beobachtungen.
• Je Unternehmen zählt ein Datenpunkt, nicht je Beobachtung: der Median seiner Qualitätssumme über alle Stichtage, sofern mindestens 5 vorliegen. Das trifft auf 207 der 243 Unternehmen zu. Sonst würde ein einzelnes Unternehmen bis zu dreizehnfach zählen.
• Gerechnet mit Methodenstand 2.6.0. Die Änderung zu 2.7.0 betrifft nur die Schätzung von Berichtsterminen, nicht die Noten.

2011 bis 2023 war überwiegend ein steigender Markt: alle Beobachtungen zusammen lagen im Median bei +29,7 %. Eine Gruppe mit positiver Rendite ist in diesem Umfeld noch keine Leistung. Deshalb steht daneben der Abstand zum Markt.

Dieser Abstand ist eine strenge Messlatte, aus einem rechnerischen Grund: die Gruppe wird als Median gemessen, der Markt als Durchschnitt. Wenige große Gewinner heben den Durchschnitt über den Median, im Datensatz +41,0 % gegen +29,7 %. Deshalb liegen auch gute Gruppen oft darunter. Aussagekräftig ist die Reihenfolge der Gruppen, nicht die Höhe einer einzelnen Zahl.

Jede Zeile enthält alle Unternehmen ab einer bestimmten Qualitätssumme. Je höher die Schwelle, desto besser lag das Ergebnis und desto kleiner die Auswahl. Die Zahl der Unternehmen steht deshalb in jeder Zeile; eine Schwelle, die nur noch wenige übrig lässt, ist entsprechend unsicher.

Seitlich wischen für alle Spalten.

Dieselbe Rechnung für den Abstand des Kurses zur eigenen Bewertungsspanne, in fünf gleich große Gruppen geteilt. Gegen den Markt gerechnet schnitten die günstigsten Aktien am schwächsten ab. Der Abstand zur Spanne ist also keine Kaufrangfolge. Ein Unternehmen, das weit unter seiner eigenen Geschichte notiert, ist meist aus einem Grund gefallen, den das Vielfache nicht kennt. Darum geht die Bewertung nicht in die Gesamtpunkte ein.

Seitlich wischen für alle Spalten.

Ohne die 15 besten und die 15 schlechtesten Unternehmen und mit neu gebildeten Dritteln: oberstes Drittel +4,3 Prozentpunkte gegen den Markt, unterstes -27,1 Prozentpunkte. Der Abstand bleibt; einzelne große Gewinner tragen ihn nicht.

• Einen Zeitraum, kein Gesetz. 2011 bis 2023, US-Großunternehmen, eine Phase, in der Qualität und Wachstum günstig bewertete Aktien deutlich geschlagen haben.
• Verzerrung durch die Auswahl. Das Testuniversum besteht aus Unternehmen, die heute noch notiert sind. Übernommene Unternehmen fehlen, was die Ergebnisse eher drückt; insolvente fehlen ebenfalls, was sie eher hebt. Welcher Effekt überwiegt, lässt sich aus diesen Daten nicht sagen.
• Keine Kosten, keine Steuern, keine Dividenden in der Renditemessung.
• Kein Test außerhalb der Stichprobe. Die Regeln wurden an denselben Daten entwickelt, an denen sie hier gemessen werden. Ein Test, der erst ab einem festen Stichtag in die Zukunft läuft, steht noch aus.
• Keine Aussage über eine einzelne Aktie. Gruppenwerte über 36 Monate sagen nichts darüber, was ein einzelnes Unternehmen tut.